🚀 被忽视的巨头

有这么一家美股公司，它既有ASML的不可替代地位，又具备Palantir的超高利润率，它的成长性像微软那样稳定持久，同时还拥 Costco一样的高确定性。

别误会，这不是一个小票，这是一家市值超过1,000亿美元的大公司，却鲜有人提起。它就是 Intuitive Surgical（直觉外科，ISRG） ——全球手术机器人市场的绝对霸主。

我第一次知道它，并不是在研报里，而是在新加坡医院做检查时，看到走廊上“达芬奇微创手术”的宣传海报。好奇让我查了一下，这才发现：原来这是一家行业级的巨无霸。

🏥 微创手术对普通人意味着什么？

手术最让人害怕的是什么？切口大、恢复慢、风险高。微创手术的价值就是降低创伤、缩短恢复、提高手术精度。

传统开放手术需要大切口，病人恢复时间以周计。而通过 da Vinci 手术机器人，外科医生能通过几个极小切口完成复杂操作：

• 损伤更小：出血与感染风险降低；
• 恢复更快：住院时间缩短，复工更早；
• 更加精准：机器人消除人手颤抖，3D 高清视野放大数倍。

而ISRG 的核心产品——da Vinci（达芬奇）手术机器人，如今已经成为业界公认的微创手术代名词。

直观的冲击力：一颗葡萄的手术

如果只看数字，你可能很难想象ISRG的技术壁垒有多深。强烈建议看看这段视频：
👉达芬奇机器人给葡萄缝合

在显微镜下，机器人能把一颗葡萄切开，再在不伤果肉的情况下完美缝合。精细程度超越人类手部极限，这就是它在手术室里不可替代的原因。

📊 耗材和服务的高毛利是现金流稳定的基石

2025 年 Q2 财报，再次证明了 ISRG 在手术机器人领域的统治力：

• 总营收：24.4 亿美元，同比增长 21%；
• 器械与耗材（I&A）收入：14.7 亿美元，同比增长 18%，占比 60%+，是现金流最稳定的支柱；
• 服务收入：3.3 亿美元，同比增长 14%，显示出“装机+耗材+服务”的完整闭环；
• 系统销售收入：6.3 亿美元，同比增长 29%，受 dV5 换机潮驱动。

盈利能力同样强劲：

• 非 GAAP 毛利率：66.7%（公司全年指引 66–67%），即便面对关税压力，仍维持在医疗器械行业最高区间；
• 经营利润率：约 36%，体现出耗材和服务的高杠杆属性。

行业地位数据：

• 全球装机总量：累计 10,488 台，单季新增 395 台；
• 全球手术量：同比 +17%，连续多年保持两位数增长；
• 市场份额：在软组织手术机器人领域，市占率超过 80%，几乎没有对手；
• 美国市场渗透率：约 30–34%，仍有提升空间；
• 海外渗透率：刚刚起步，Q2 海外手术量增速高于美国，代表未来增长曲线。

这些数字说明，ISRG 并不是靠一次性卖设备赚钱，而是依赖“打印机+墨盒”的模式：装机量越多，耗材和服务的高毛利现金流就越稳定。这正是它能享受高估值溢价的核心原因。

💡 投行怎么看？

根据 MarketBeat 数据，20 位分析师的最新观点是：

• 15 买入、4 持有、1 卖出，一致评级 Moderate Buy；
• 平均目标价 600.94 美元，较现价（445 美元）有 +36% 上行空间；
• 最高目标价 685 美元（+56%），最低 440 美元。

其中，摩根士丹利和美银都给出 650 美元 的目标价，伯恩斯坦则上看 685 美元。

⚠️ 市场焦虑来自哪里？

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